2022년 4월 23일

연준은 최근 회의록에서 5월부터 공식적으로 대차대조표 축소를 시작할 것이라고 언급하며, 역대 최대 규모가 될 것으로 예상했습니다. 연준이 금리 인상 주기를 시작한 이후 대차대조표 축소 계획도 의제에 올랐습니다. 일부 차입자는 갑작스러운 "대차대조표 축소"에 대해 의아해할 수 있습니다. 2020년 코로나19가 발생했을 때, 연준은 시장에 자금을 투입하여 경제를 활성화하기 위해 시장에서 대량의 채권을 매입하기 시작했습니다. 이 과정을 QE(양적완화) 정책이라고 합니다. QE 정책의 가장 직접적인 결과는 금리 인하와 시장 유동성 증가입니다. QE 정책을 통해 연준의 궁극적인 목표는 시장에 통화를 공급하여 금리를 낮추고, 이를 통해 경제를 활성화하는 것입니다. 지난 2년간 주식 시장과 주택 가격 급등, 그리고 주택담보대출 금리 하락은 모두 QE 정책의 결과입니다.

대차대조표 축소는 양적완화 정책의 역작용으로 볼 수 있습니다. 양적완화 정책의 직접적인 목적은 대차대조표의 양측 숫자를 동시에 줄여 통화 유통량을 줄이는 것이며, 이는 양적완화 정책의 역효과를 가져옵니다. 양적완화 정책의 부작용은 흔히 인플레이션인데, 현재 인플레이션이 "높은" 상태이기 때문에 연준이 금리 인상을 시작하면 대차대조표 축소를 시작해야 인플레이션을 "이중 브레이크"할 수 있습니다.

채권 매수 규모를 줄이는 세 가지 주요 방법이 있습니다. 채권을 직접 매도하는 것, 만기 시 자산을 자동으로 상환하도록 허용하는 것(상환), 즉 만기 시 재투자를 중단하는 것입니다.

세 가지 방법 모두 대차대조표 규모를 줄이고, 유통 통화량을 줄여 이자율을 높이고, 인플레이션을 통제하는 데 사용할 수 있습니다.

마지막 축소는 2017년과 2019년 사이에 있었습니다. 2015년에 4차례의 금리 인상 이후 대차대조표를 축소하기 시작하는 데 매우 오랜 시간이 걸렸습니다. 그리고 연준이 월 500억 달러의 최대 금리에 도달하는 데 1년이 걸렸습니다.

이번 경기 위축은 3개월 만에 0에서 950억 달러로 늘어날 수 있습니다. 시장은 연간 1조 1,000억 달러 이상의 경기 위축을 예상하고 있습니다. 즉, 올해 말이나 내년 초까지 경기 위축 속도가 2017~2019년 전체 경기 위축 속도를 넘어설 것으로 예상됩니다.

이전 라운드에 비해 연준은 대차대조표를 더 빠른 속도와 강도로 축소했으며, 더 강력한 긴축 신호를 보냈습니다. 대차대조표 축소를 위한 "공격적인" 계획이 국채 금리 상승을 가속화할까요?

앞서 언급했듯이, 이번 축소는 채권 재투자 중단이라는 형태로 "수동적"일 것입니다. 그러나 "수동적" 대차대조표 축소는 시장 매도 주문을 유발하지 않으며, 금리의 장기 구간을 직접적으로 상승시키지도 않습니다. 금리에 미치는 영향은 간접적입니다. 시장 반응을 보면, 최근 국채 금리와 주택담보대출 금리를 포함한 시장 금리 급등은 후속 금리 인상과 대차대조표 축소의 영향을 이미 가격에 반영하고 있으며, 거의 "독수리"와 같은 결과를 초래하고 있습니다.

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