2022년 10월 14일

비농업 급여 데이터가 다시 기대치를 초과했습니다.

금요일에 9월 비농업 고용 보고서가 발표되었는데, 이는 어떤 측면에서 보아도 "강력한" 고용 보고서였습니다.

 

9월 비농업 고용은 263,000명 증가해 시장 예상치인 255,000명을 넘어섰고, 실업률은 예상치 못하게 50년 만에 최저 수준인 3.5%로 떨어졌으며 시장 기대치인 3.7%보다 낮았습니다.

이 보고서가 발표된 후 미국 주식은 급락했으며 10년 만기 미국 국채 수익률은 한때 3.9% 이상까지 오르는 등 최고치를 경신하기도 했습니다.

좋은 경제 데이터는 다시 한 번 시장에 나쁜 소식으로 바뀌었습니다. 연준은 노동 수요를 줄여 임금 상승률을 낮추고 궁극적으로 인플레이션을 낮추려고 했습니다.

그러나 이 보고서는 연준의 금리 인상이 분명히 "비효과적"이었고 노동 시장을 식히지 않았음을 보여 주며, 이는 또한 연준이 11월에 75bp 금리를 인상할 것이라는 기대를 강화시켰습니다.

3월부터 9월까지 불과 몇 달 만에 연준이 금리를 총 300bp 인상했지만 노동시장은 더디게 냉각됐다.

5번 연속 금리 인상 후에도 노동 시장이 여전히 강한 이유는 무엇입니까?가장 큰 이유는 데이터 지연입니다.

 

"강한" 숫자에 대한 진실

이렇게 강력한 고용 데이터가 나오는 데에는 두 가지 이유가 있습니다.

하나는 일하기를 꺼리는 사람들이 실업률 계산에 포함되지 않는다는 것입니다. 노동부에 따르면 9월에 거의 200만 명이 전염병으로 인해 일을 할 수 없었습니다. 이 인구는 고용 통계에 포함되지 않습니다. .

둘째, 이중계산: 노동인구 수에 대한 통계에는 일반적으로 가구 조사와 시설 조사라는 두 가지 방법이 있습니다.

가구 조사는 인원수를 기준으로 하며, 한 가족에 2명이 일하는 경우 2명의 고용인이 있습니다.반면, 기업 조사는 일자리를 기준으로 하며, 한 사람이 두 기업에서 동시에 일하면 두 명의 취업자가 있습니다.

요점은 비농업 급여 데이터가 기업 조사 데이터를 인용하고 있으며 지난 6개월 동안 기업 조사의 고용 증가율이 가구 조사를 훨씬 앞섰다는 것입니다.

이는 지난 6개월 동안 한 번에 두 가지 이상의 직업을 갖는 사람의 수가 증가했으며, 고용된 사람 중 일부는 "이중 계산"되었음을 의미합니다.

위에서 볼 때, 비농업 급여 데이터 뒤에 있는 노동 시장은 보이는 것만큼 뜨겁지 않을 수 있다는 것이 분명합니다.

더욱이 9월 비농업 부문 급여 증가율은 2021년 4월 이후 가장 작은 증가세였으며, 일자리 증가율이 계속 둔화되면서 이 데이터의 작은 변화는 더욱 주목할 만할 수 있습니다.

노동시장은 약세 조짐을 보이고 있지만, 전통적인 핵심지표는 데이터 수집통계의 상당한 지연으로 인해 이러한 현상을 적시에 반영하지 못하고 있습니다.

과거 데이터도 살펴볼 수 있습니다.아래 차트에서 볼 수 있듯이 비농업 부문 급여 데이터는 연준의 금리 인상에 대해 "둔감한" 반응을 보였습니다.

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